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ppp已进入政策规范期。2015年是ppp上量年；2016年是ppp落地年；2017年是ppp规范年，2017年将见证ppp落地质量提升。本文首先对目前ppp项目特点进行了梳理，其次对2017年ppp实际投资规模进行测算，最后看其对基建、经济的具体拉动效用。

可以预见的是，2017年将是ppp的分化年，一方面政策进入规范收紧期，一方面落地项目进入高峰期。因此我们大概率会看到今年的ppp将会是如下情景：项目入库回落，落地投资不落；政策风向转弱，拉动贡献不弱。

第一，2017年ppp进入提质增效期，入库减缓，落地加速。ppp总体情况，截至2017年4月，ppp入库项目累计规模达到15.3万亿，项目落地率在2016年7月后开始持续提速，截止2017年4月，落地率为35.14%（2016年7月落地率为23.12%）。落地项目行业和地区分布集中，行业方面，市政工程和交通运输落地项目规模占比67%；地区方面，山东、贵州、河北、河南和云南5省市落地规模占比41%。ppp的回报机制中，政府负担部分占比不断提升。

第二，我们估算，2017年新增落地项目（即进入执行阶段的项目）规模约为2.33万亿，2016年新增落地项目仅为1.99万亿（根据存量数据测算），截止2017年累计落地项目总额规模将达4.56万亿。（注，此处落地规模并非等同于当年的实际投资规模）

第三，我们估算，2017年实际投资规模1.238万亿，2016年实际投资规模为0.397万亿，2017年ppp实际投资为2016年的约3倍。落地规模并非当年实际投资规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年（本文估算假设项目建设期平均为3年），因此，落地规模分在项目周期的各个年份的规模才成为当年的实际投资额。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目 2017年新落地项目的实际投资。

第四，2017年ppp项目带动的基建投资额为0.929万亿，2016年基建投资额为15.20万亿，故预计2017年ppp投资对基建的拉动为6.11个百分点（2016年为2.27个百分点）。按照之前测算，2017年ppp实际投资规模约为1.238万亿，根据历史平均数据，落地项目中归属于基建项目的市政工程、交通运输和城镇综合开发规模占落地总规模的75%，那么2017年ppp项目带动的基建投资额约为0.929万亿（1.238*75%）。

第五，2017年ppp对经济的拉动为0.915个百分点（2016年为0.317个百分点）。如前所述，2017年ppp实际投资规模约为1.238万亿。根据历史经验，固定资本形成额与固定资产投资额比例约为55%，从而固定资本形成额约为0.681万亿，用ppp实际带来的固定资本形成额除以2016年的名义gdp74.41万亿元，即可得到ppp对2017年经济的直接拉动为0.915个百分点（ppp对2016年经济的直接拉动力为0.317个百分点）。

一、ppp进入提质增效的规范年

2016年是ppp落地年，2016年下半年以来政策规范逐步出台，ppp进入提质增效阶段。2017年是ppp规范年，关注点逐步转移到风险防控方面，2017年将见证ppp落地质量提升。

（一）2017年ppp进入提质增效期

ppp进入提质增效阶段，入库减缓，落地加速，截至2017年4月，落地率达35.14%。基于财政部全国ppp综合信息平台，截止2017年4月末，全国ppp综合信息平台项目平台入库项目12691个，总投资额15.3万亿元。一半项目仍处于识别阶段，处于识别阶段、准备阶段、采购阶段和执行阶段的项目规模占比分别为46.02%、22.32%、10.98%和20.68%。还未经过识别阶段的项目数占比56.64%。

入库项目增速放缓。2016年建立全国ppp综合信息平台以来，2016年1-7月总入库项目增速较快，1月总入库项目6997个，8.1万亿元，7月末总入库项目10170个，12.03万亿元，月均增长0.655万亿元。2016年7-12月增速放缓，截至2016年12月末，总入库项目11260个，13.5万亿元，7-12月月均增速0.294万亿元。2017年1-4月增速稍有回升，截至2017年4月末，总入库项目12961个，15.3万亿元，1-4月月均增速0.45万亿元。

落地项目增速加快。以2016年5月为分割线，1-5月落地项目数量和规模增速相对缓慢，5-12月加速落地，2017年1-4月落地进一步加速。2016年1月ppp项目库执行阶段298个，0.41万亿元，5月执行项目463个，0.85万亿元，1-5月月均落地规模0.11万亿元。2016年12月末，执行项目1351个，2.23万亿元，5-12月月均落地规模0.197万亿元。2017年4月末，执行项目1934个，3.16万亿元，2017年1-4月月均落地规模0.23万亿元。

（二）截至2017年4月ppp项目特点

1.落地项目的行业分布和地区分布趋于集中

截止2017年4月，行业方面，市政工程和交通运输落地项目规模占比67%，落地率分别为40.67%和34.33%。地区方面，山东、贵州、河北、河南和云南5省市落地规模占比41%，落地率分别为49%、、24%、45%、26%和24%。

2. 收入来源来看，政府负担占比不断提升

从ppp的回报机制看，政府负担部分占比不断提升，主因政府付费相关项目落地较多，如市政工程。按付费方式，ppp项目可分为使用者付费、可行性缺口补助和政府付费三大类。其中，政府付费由2016年底的25.07%上涨至2017年4月末的25.80%，可行性缺口补助亦有所上涨。截至2017年4月，可行性缺口补助项目分别占入库项目总数和总投资额的28.46%和43.09%，政府付费项目分别占入库项目总数和总投资额的33.29%和25.80%。

ppp的收入来源中，政府负担部分为政府付费以及可行性缺口补助中政府直接负担部分。假设可行性缺口补助中一半为政府直接负担，则按照入库项目总数和总投资额，政府负担部分在回报机制中占比47.52%和47.35%。

二、2017年ppp实际投资规模

根据测算，2017年新增落地项目规模为2.33万亿，截止2017年执行项目规模将达4.56万亿。其中，2017年新增落地规模为2017年新增进入执行阶段的ppp项目的增量。

值得注意的是，落地规模并非当年实际投资规模，落地规模即为整个项目规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年，因此假设项目放在3年进行投资。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目、2017年新落地项目的实际投资。根据测算，2017年实际投资规模1.238万亿，2016年实际投资规模为0.397万亿，2017年ppp实际投资为2016年的约3倍。

（一）2017年ppp新增落地规模测算

截至2017年3月末，项目库落地规模达到2.87万亿。2016年二、三、四季度、2017年一季度新增落地规模分别为0.55万亿、0.5万亿、0.67万亿和0.64万亿，四个季度落地均值为0.59万亿。

考虑到2017年ppp的相关监管政策主要影响到2017年下半年ppp项目阶段的识别、准备和采购阶段，对于已经进入执行阶段的项目影响较小，根据ppp项目约12.8个月的落地周期，监管加强将影响到2018年落地项目。2017年对ppp的监管加强，监管风口主要在于对融资、政府债务和流程的规范。融资方面，主要针对不正规融资并提高金融机构投资门槛；政府债务方面，规范政府债务形成；ppp项目方案和流程的规范主要在前端准入提高门槛、后续监督和退出提高效率。

暂且认为2017年监管加强对ppp落地影响有限，来看一个基准情景值，根据ppp四个季度的落地增量，去掉最高值取均值作为2017年后3个季度的季度落地均值，得0.563万亿，则2017年新增落地规模为2.33万亿（0.64 0.563*3），截止2017年执行项目规模将达4.56万亿。

（二）2017年ppp实际投资规模测算

1.2017年ppp实际投资规模

2017年ppp实际投资规模约为1.238万亿。

首先我们要明确，落地规模并非当年实际投资规模，落地规模即为整个项目规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年，因此假设项目总规模放在3年进行投资。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目、2017年新落地项目的实际投资。

　下面我们分为两部分计算：

（1）2017年之前落地项目投资额

　截至2016年，ppp落地规模2.23万亿，则2017年之前落地项目在2017年的实际投资额为0.743万亿，即落地规模除以投资周期3年为每年实际投资规模。

（2）2017年新增落地项目投资额

2017年1季度落地项目的全年实际投资额为1季度落地规模的4/12；2季度落地项目当年实际投资额为2季度落地规模的3/12；3季度落地项目当年实际投资额为3季度落地规模的2/12；4季度落地项目当年实际投资额为4季度落地规模的1/12。

2017年后3季度落地均值为0.563万亿，则2017年ppp项目的实际投资额为1.238万亿，即0.743 （0.64 0.563*3/4 0.563*1/2 0.563*1/4）*1/3。

2.2016年ppp实际投资规模

采用相同方法测算2016年ppp实际投资额，实际投资规模为0.397万亿。根据2016年数据库，我们采用月度新增落地规模测量。截至2016年1月，ppp项目库落地规模为0.41万亿，2-12月新增落地规模分别为0.08万亿、0.02万亿、0.28万亿、0.06万亿、0.21万亿、0.34万亿、0.04万亿、0.12万亿、0.16万亿、0.11万亿、0.4万亿，则2016年ppp实际投资规模为2016年1月前的落地规模的三分之一，之后逐月乘以各自年内落地时间，之后乘以三分之一。计算得2016年ppp实际投资规模为0.397万亿。具体核算公式为（0.41 0.08*11/12 0.02*10/12 0.28*9/12 0.06*8/12 0.21*7/12 0.34*6/12 0.04*5/12 0.12*4/12 0.16*3/12 0.11*2/12 0.14*1/12）*1/3

三、2017年ppp对基建和经济拉动力

（一）ppp投资对基建的拉动力

按照之前测算，截止2017年底落地项目总投资额达到4.56万亿，2017年ppp实际投资规模约为1.238万亿。根据历史平均数据，落地项目中归属于基建项目的市政工程、交通运输和城镇综合开发规模占落地总规模的75%，那么2017年三者落地规模可达0.929万亿，即ppp项目带动的基建投资额为0.929万亿。又，2016年基建投资额为15.20万亿，故预计2017年ppp投资对基建的直接拉动为6.11个百分点。

按照同样的方法核算2016年ppp对基建拉动力，2016年ppp实际投资额为0.397万亿，则归属于基建投资规模为0.298万亿。2015年基建投资规模为13.12万亿，则2016年全年ppp对基建的直接拉动力为2.27个百分点。可见，2017年ppp对基建的拉动力明显提升。同时考虑2017年监管年的因素，这一数字可能还需谨慎对待。

（二）ppp投资对经济的拉动力

如前所述，截止2017年底落地项目总投资额达到4.56万亿，2017年ppp实际投资规模约为1.238万亿。根据历史经验，固定资本形成额与固定资产投资额比例约为55%，从而固定资本形成额约为0.681万亿，用ppp实际带来的固定资本形成额除以2016年的名义gdp74.41万亿元，即可得到ppp对2017年经济的直接拉动为0.915个百分点。同理，ppp对2016年经济的直接拉动力为0.317个百分点。

此外，值得一提的是，ppp落地项目中很多是替代原来城投模式的基建项目，因此并不是说ppp会让经济相应地加快，只是测算ppp的占比和带动力。0.915个百分点也在一定程度上说明ppp对2017年经济的重要程度。且如果考虑到ppp对相关产业链及消费的带动，其间接作用还要大得多。

附2016下半年-2017年ppp的监管政策