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财政部“21号文”修订工作正在进行中，市场聚焦约束ppp项目投资的10%财政红线是否会被突破。6月份深圳出台ppp项目细则，对提振市场信心意义重大。

在监管趋严导致ppp市场遇冷之后，监管解冻迹象正在呈现。在5月宏观经济数据出现下滑的背景下，ppp对投资潜在拉动值得市场关注。

据媒体报道称，5月24日，财政部ppp中心正组织各方修订《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》（21号文件）。据了解，财政部要求各修订小组在6月底7月初，拟出21号文修订初稿，各个小组在近期都召开了会议。

此次修订21号文备受关注的两处，一是10%的“红线”是否会有变化，二是“政府性基金预算作为ppp财政承受的一部分”是否会被写入。

一位参与修订工作的专家表示，21号文在实际操作过程中发现了许多问题，首先是政府性基金能不能作为ppp的预算使用，能用的话、如何用，都没有明确规定；另外，21号文的测算公式会使项目公司的前期的现金流为负，这样就会让项目公司难以为继，可能连项目贷款都偿还不了。再有便是10%的红线指标在不同地区、不同的财力之间如何协调平衡的问题。

这次修订是对这几年遇到的问题进行规范、完善，包括支出责任识别、财政承受能力的计算方式、财政能力和政府支出责任，以及提出预算的范围，即ppp项目的财政支出责任与预算之间的对接等等。

ppp监管文件修订的大背景，是中国5月份宏观经济数据增长放缓。5月多数数据低于市场预期，呈现偏弱态势，仅房地产鹤立鸡群。

北京清控伟仕咨询有限公司总经理刘世坚称，现在21号文的修订主要关注点有：“10%红线”的问题、地方政府的ppp项目中已经到10%上限的怎么处理，针对不同的地域，怎么防止“一刀切”？

此前深圳首次出台ppp实施细则。6月12日，深圳市发改委、深圳市财政委员会发布了《深圳市政府和社会资本合作（ppp）实施细则》。

该实施细则明确了ppp模式的适用范围、实施方式等内容，深圳市ppp联席会议负责组织领导和统筹协调全市ppp工作，研究决策ppp项目入库、重大ppp项目实施方案等重大事项。

市场认为，在目前背景下，深圳市选择在这个时间发布ppp实施细则，对提振市场信心意义重大。

中国投资咨询有限责任公司产业咨询与投资事业部总经理杨宁说：“细则单独开辟’综合信息管理系统建设’与’支持保障’内容，体现出深圳市对ppp发展的独到见解，最大限度提升ppp的效率与效用”。

从全国范围内ppp项目数据来看，今年4月份开始退库项目数出现边际下滑趋势。

据兴业证券王涵团队测算，2018年4月ppp项目库退库规模近万亿，但较3月份的高点出现回落。未来短期内退库项目规模可能仍然较高，但全年来看，未来退库规模可能出现趋势性下降。

在ppp项目库清理的大背景下，ppp项目总库（管理库 储备库）的总规模仍在收缩，但进入落地阶段的项目规模仍在稳定增长，显示了好坏项目的分化仍在持续。

从各省份来看，各地区规模差异拉大，贵州ppp项目恢复净增长。从3月份开始，贵州省在ppp项目管理库和储备库中的占比都出现提升，这与此前贵州省大规模的整理退库是明显不同的，这一现象需要持续的关注。

王涵团队认为，从ppp数据与宏观经济相关性分析看，ppp将影响长期天花板，但较难月度一一对应。由于ppp项目大部分与基础设施建设相关，ppp存在与建投资之间的关系，两者可能都反映了政府“去杠杆”的影响和曾经粗放式增长的改变。